禽类业务“对冲”、猪价回升拉动，温氏股份二季度报表利润扭亏

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

猪价低迷时，对冲（300498.SZ）“猪、禽类禽兼具”的业务业务构成就显示出了优势。

8月4日盘后，回升该公司发布业绩快报，拉动利润上半年实现营业收入给315.4亿元，温氏同比增长2.97%，股份净利润为亏损34.59亿元，季度同比下降52.86%。报表

而在今年一季度时，扭亏该公司亏损金额为37.63亿元。对冲照此计算，禽类今年二季度公司已经实现扭亏，业务并实现了3亿元左右的回升盈利。

不过，拉动利润若从扣非后净利润来看，公司二季度仍然处于小幅亏损状态，但是减亏幅度已经十分明显。

下半年经营环境更好

出现上述改变的原因有二。

首先，二季度以来猪价出现明显反弹。百川盈孚数据显示，3月末，全国生猪批发均价为12.43元/公斤，到6月末时已反弹至19.59元/公斤，这一价格水平已经超过了大部分生猪养殖企业的成本线，行业盈利快速修复。

温氏股份的生猪销售价格也保持同步上调。今年3月公司毛猪销售均价只有12.17元/公斤，4-6月单月销售价格分别上涨至13.33元/公斤、15.74元/公斤和17.1元/公斤。

“在克服饲料原料价格连续上涨压力的同时，公司肉猪养殖成本持续下降。6月，随着猪价回升，公司养猪业实现月度扭亏为盈。”温氏股份在业绩快报中指出。

其次，与其他头部生猪养殖企业不同的是，温氏股份还有很大一部分收入来自于禽类养殖，上半年经营整体保持稳定。

其中，毛鸡产品价格变动不大，肉鸭产品销售均价则同比上涨7.73%。虽然受到饲料价格上涨影响，养殖成本有所上升，但是温氏股份禽类业务整体仍然处于盈利状态。

生猪板块的减亏，和禽类业务盈利带来的“对冲”效果，温氏股份最终实现二季度账面利润扭亏。

就下半年经营趋势来看，现阶段的预期也要好于上半年。

先说生猪业务。7月初，上述生猪均价一度涨至23.46元/公斤，近期价格虽然有小幅回调，但是仍然处于20元上方运行。

可以预见的是，在温氏股份等上市公司接下来发布的7月销售数据公告中，当期生猪销售可能会上调至20-21元/公斤。

再说禽类业务，也处于周期底部，后期不排除进一步上涨的可能。

温氏股份近期接受机构调研时表示，“据多方机构分析预测，本轮鸡周期行业产能已充分去化，叠加饲料原料成本持续上涨，行业补栏能力和积极性较弱，产能恢复需要一定的时间。”

在公司看来，4月份以来，黄羽鸡市场行情已持续好转。按照往年经验，下半年肉鸡消费好于上半年。预计下半年鸡价会持续好转，明年也有一定合理的收益。

这意味着，下半年整体经营环境会优于上半年，上市公司盈利已经步入修复阶段。

头部猪企暂无资本开支计划

下半年经营趋势相对确定，但是明年行业如何演变仍然充满变量。

以期货盘面的长线价格曲线来看，生猪期货各合约呈现“近强远弱”的格局。截至8月4日收盘，今年11月交割的期货合约价格为21.17元/公斤，越往后合约价格越低，2023年5月交割的合约价格只有18.79元/公斤。

需要指出的是，生猪期货已经上市近2年时间，目前整体持仓量接近9万手，其市场参与者也云集了大量的生猪养殖企业，以及产业链投资者。

上述长期价格曲线表明，现阶段期货市场并不是十分看好明年的生猪价格。

同时，头部猪企暂时也没有明确的资本开支计划，产能提升主要集中在一些规模较小的养殖企业，比如等。

今天午间，唐人神更新的2022年定增预案显示，公司计划非公开募集11.98亿元，其中近9亿元计划投向海南、广西和广东等地生猪养殖项目。

不过，考虑到该公司产能基数较小，实际参考意义较为有限。

反观则直言，“近期由于市场行情有所回升，公司现金流情况有所好转，但仍不具备短期内大规模新增资本开支的条件。”

温氏股份也指出，“现有产能充裕，暂时不需要大规模资本开支……”即便下半年经营情况好转，该公司对新增资本开支计划的态度也是“审慎考虑”。

而就生猪历史价格来看，2007年以来，生猪价格波动区间也主要维持在10元至20元/公斤。

若考虑到今年饲料成本上涨，以及近两年防疫成本上涨等因素，生猪价格运行上限理论上会有所上调，只是空间会相对有限。

今年6月，21世纪资本研究院曾通过对比两轮周期，并综合养殖企业、市场研究机构人士反馈情况作出预判，不同，猪价潜在的上涨空间和上涨速率自然不同，不说40元的高点，即便是30元的猪价恐怕都难以再现。

对此亦有头部生猪养殖企业期货团队负责人表示，“还要想那么高的利润水平是不现实的，现在上25元/公斤都是很有难度的。”

所以，接下来生猪养殖业只会赚取相对合理的利润，比如每公斤养殖利润保持在3-5元。相关上市公司业绩增长的动力，将主要来自销量规模的提升。