中金：维持中粮家佳康跑赢行业评级 目标价4港元

中金发布研究报告称，中金中粮维持（01610）“跑赢行业”评级，维持考虑1H22未变现期货公允价值变动造成的家佳级目亏损会随后续交割而转回，仍维持2022/23年归母净利润预测10.21/28.3亿元，康跑目标价4港元，赢行业评较现价应有24.6%向上空间。港元集团公布1H22业绩：收入同比-28.77%至53.45亿元；生物资产公允价值调整后归母净利同比-0.36亿元至-4.62亿元，中金中粮业绩符合该行及市场预期。维持

行业方面，家佳级目当前猪价持续上行，康跑生猪养殖回归正常盈利区间，赢行业评据22省生猪平均价，港元8月生猪平均价较1H22末提升23.4%至21.43元/千克；据国家统计局，中金中粮6月自繁自养、维持外购仔猪头均盈利回正。家佳级目基于2H22终端消费向好、猪肉供给趋紧，该行认为猪价仍具有上行动力，进而带动养殖企业盈利进一步改善。

公司方面，生猪出栏稳步提升，生鲜业务具备潜力：1）生猪养殖：6月底后备及能繁母猪存栏较年初增加6万头至30.6万头，且具备成本管控优势、死淘率及母猪结构等养殖效率水平合理，叠加全年20亿元资本开支的测算，该行判断可支撑公司2022年400~440万头出栏量。2）生鲜猪肉：生鲜猪肉销售向好，屠宰产能投产带动上下游业务匹配度。据公司公告，1H22生鲜猪肉销量同比+67.7%，品牌肉销量同比+26.8%；业务可依靠品牌化及产品化取得溢价，该行测算品牌肉毛利率达15%，认为随着生鲜肉销量、品牌化比例持续提升，可提供收入及盈利增量。