“稳经济”再加码，纯碱颓势尚未扭转！

本周公布的稳经济7月份国内各项经济数据并不理想，给多数商品企稳反弹增添了阻力。再加转究其原因主要是码纯由于地产的拖累、部分地区疫情零星反复、碱颓高温季抑制了投资及消费的势尚积极性等。面对内外宏观因素的未扭不断扰动，纯碱作为一个被市场期待较高的稳经济品种，也很难走出流畅的再加转行情，盘面围绕2700点价格中枢上下500点反复。码纯近日下游浮法现货价格稍有回暖，碱颓此前持续累积较多的势尚库存得到去化，但对于纯碱价格的未扭提振有限，纯碱价格指数连续收跌。稳经济颓势是再加转否能够逆转，可能需要关注以下“关键点”。码纯

纯碱期货价格指数（周线级别）

央行超预期降息

国际方面，首先，海外为抑制通胀开启的加息潮并没有暂停。英国央行实施1995年以来最大幅度的加息，美国7月加息75个基点。虽然公布的美国CPI（同比+8.5%）和核心CPI（同比+5.9%）数据出现回落，但是通胀依旧处于偏高位置，距离通胀目标还较远。其次，为了从供应端抑制通胀，寻求原油增产进展并不顺利。最后俄乌地缘冲突扰动还在，只是粮食出口不利的局面有所缓解。因此，整体看，外部宏观扰动因素还较多，加息及经济衰退的忧虑短期或难以消除。

美元指数走势

国内方面，经历5、6月份经济小幅回暖之后，7月各项数据不及预期甚至出现回落。为了对冲经济下行压力，实现经济“稳增长”，本月15日，央行宣布MLF（中期借贷便利）和7天逆回购利率同步下调10个基点。这一举措可能会使得中长期LPR进一步调减，降低市场融资成本，促进经济恢复发展。未来稳地产和扩基建仍是经济发展的重点。

社会融资规模存量同比

开工率处于低位

供应方面的扰动暂时并不多，尤其今年政策端对于“能耗双控”进行了一定纠偏。天然碱的供应冲击最早也要在明年二季度。同时6-8月是传统的装置检修旺季，6月开始纯碱装置开工率开始回落，截至本月12号，开工率在78%附近。另外今年异常高温，使得部分地区有限电情况的出现。所以总体看，纯碱供应端扰动因素并不多，短期开工率可能维持相对偏低位置，然后再逐渐提升。

行情驱动在地产

在经济存在下行压力、居民消费信心不足的情况下，需求相对有所放缓。光伏方面，双碳目标加上海外能源危机使得今年国内光伏组件的装机及出口都大幅提高，光伏日熔从年初的4.2万吨增加至现在的6.3万吨附近，这也是支撑年内碱价具有韧性的重要原因。汽车行业，经历3-4月份产销低迷以后，6、7月逐渐好转，其中新能源汽车产线数据较好。新能源汽车的发展，带动了电池极材料碳酸锂的需求，进而增加轻碱的消费。

汽车销量当月值（单位：辆）

地产玻璃方面，也是重碱消费占比最大的行业。玻璃行业在6月份分行业利润开始逐渐转负以后，近期随着库存的去化，现货价格提涨，亏损幅度收窄。行业亏损出现不久，加上集中检修需要高昂的成本。再考虑员工安置等问题，短期大面积冷修可能并不现实，还需要行业进一步的博弈。再往下游看，终端地产现在景气度不好，房企资金链问题尚未有效解决，拿地积极性不高。疫情加上经济下行的压力让居民贷款购房的意愿降低，对于杠杆的使用有一定抵触。这两点加上地产较强的周期性决定了，通过降首付比例、贷款利率等手段刺激地产回暖有挑战。

30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）

出口来看，1-6月累计出口量84万吨左右，同比增加超过80%，出口保持良好的景气度。消费整体来说，光伏和碳酸锂需求有小幅增量空间，汽车玻璃需求维持韧性。关键变量在于地产，地产大幅逆转的可能性较小，保持稳定就是不错的结果。

行业利润收窄

伴随着现货价格小幅回落，纯碱行业利润幅度收窄，截至8月12日氨碱法和联碱法双吨利润分别来到990元/吨、1600元/吨。其中原料端原盐价格高位回落之后持稳，合成氨价格6月初以来大幅下挫，成本端支撑力度减弱。

合成氨市场主流价（单位：元/吨）

价差方面，基差处于升水结构，不同月份价差呈现近强远弱格局。截至今天收盘，纯碱期货库存仓单1044张，日环比减少676张。

纯碱综合观点

综上所述，宏观方面，8月没有美联储议息会议，加息迎来空窗期，外部宏观扰动稍有减弱。国内经济面临下行压力，地产行业相对低迷，经济回暖需要更多的刺激政策。纯碱供应扰动不多，短期可能保持低开工率。需求端下游浮法玻璃开始去库，地产悲观的预期和轻碱下游偏弱的消费现状尚未改变。盘面呈现的结果是依旧弱势，再结合下游平板玻璃产业现状及经济“稳增长”措施不断出台，年内纯碱价格或有一定韧性。行情深度关键因素仍是地产。

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