但斌又被骂了，然后呢？

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正经社 文丨郭小兴 

今年以来，然后呢私募大佬但斌已经被大骂了两次。但斌最新一次的又被强势回应，还有待时间这朵玫瑰的然后呢检验。

第一次是但斌在3月，人们突然发现，又被但斌旗下的然后呢上百只产品，在3月以来的但斌3次净值更新中，很多的又被波动都高度接近于0，已接近空仓；这些产品去年以来的业绩惨状，甚至超过了2008年遭遇过的腰斩，便质疑他坚持了那么久，却在黎明前最黑暗的时候选择跑路，跟一普通散户有什么区别？

彼时，对于媒体的相关报道，但斌在微博中感慨道：“每次重大决定都不容易，都要付出相当的心智，也要承担相应的后果与结局。”

公开资料显示，2021年以来，但斌重仓的主要是消费、教育、互联网、医药等领域，在获得短暂大涨后很快就走向了大幅回落，不仅跑输了大盘，一些产品还出现了负收益。俄乌冲突爆发后，他无法继续淡定，很快就把仓位压缩到了10%左右。

正经社分析师注意到，4月底，大A大盘触及2863.65点后，开始了比较强势的反弹。两个来月后的今日，已经上行了接近500来点，在全球股市中可谓特立独行。

偏偏在这个时候，人们又惊讶地发现，但斌的确是加仓了，可加的是美股，而不是大A，以至于多个产品的净值走势，不是“抄底”后的上行，而是“追高”后的大幅下降，有的甚至接近了预警线和清盘线。

于是，针对但斌的质疑声，再一次四起。不过，不同于上一次回应时的谦和，这一次，他选择了硬钢。

本周末，在美股三大指数年初以来一直震荡下行、最近已连续下行三周、本周刚刚出现上行的情况下，但斌貌似按捺不住扬眉吐气之感，在朋友圈写道：“在‘恐慌中’，逆势抄底了一些美股，上周美股大跌时，净值有些回撤，有些媒体就此‘做文章’……本周美股大涨，含美股基金净值上升，估计就没有报道的了！”

更早以前，但斌因唱多一路走红，言论和人设都显得颇为“优雅”。难道，在巨大的压力之下，他已失去了淡定，乃至滑掉了手上散发馨香的玫瑰？

但斌旗下的工作人员，也剧透了加仓美股的三大理由：

1、从一季度财报的业绩来看，国际市场上无论是云计算、电商、游戏还是广告业务，均延续了过去不错的增速，这些公司相对于国内企业面临诸多受制约的因素来讲，当前的确定性更高，是加仓的首选方向；

2、经过一段时间的回调，电动车龙头最大回撤49%，电商龙头最大回撤46%，搜索广告龙头最大回撤32%，企业软件与云计算龙头最大回撤30%，电子消费品龙头最大回撤也有27%，估值也有了不小的折扣，配置价值也更高；

3、制约美国投资的长期主要因素，是资本在逐渐变得昂贵，这将对过去那些烧钱扩张的商业模式产生深度长远影响和打击，而龙头盈利稳定且现金流充沛的商业模式更具有可持续性，竞争地位和市场份额也会得到进一步巩固和提高，也更应享有估值溢价。

不过，尽管美股是连续三周下行后的上涨，但在美联储还将继续大幅加息、俄乌冲突前景不明等因素下，要就此得出已经企稳或者反转这样的结论，还有些勉强。