港股新股募资创近年最差表现，活水源泉SPAC成IPO市场H1唯一亮色

港股新股市场今年上半年表现惨淡，中泰新股上市量骤降9成，国际港版股新创下近年来新低，东西但1月香港联交所推出SPAC（特殊目的热潮收购公司）机制不久后，有两家全新的此消成港SPAC公司在IPO市场已挂牌成功，成为惨淡的彼长新股市场难得的亮色，尽管美国已出现SPAC并购交易量下滑、经济投资者情绪降温等现象，活水源泉但香港的中泰试水仍在有条不紊地进行且已吸取美国经验教训，更重质量而非数量，国际港版股新港版SPAC能否成为港股新经济的东西“活水源泉”，参与者能否围绕SPAC制度构建良好的热潮生态系统、发起人的此消成港参与是否能搅动传统IPO市场，时间会给出答案。彼长

此消彼长，香港谨慎接棒意图打造“精品”

今年1月，香港联交所战略性推出SPAC上市机制，这是继韩国、马来西亚、新加坡之后第四个引入SPAC的亚太资本市场。2009年韩国联交所和马来西亚联交所在同年推出SPAC上市机制，但随后的市场交易并不活跃。2020年全球经济受到新冠疫情的严重冲击，美联储量化宽松政策、极低利率环境及上市方式快速便利引发SPAC投资热潮，2021年美国SPAC上市更是达到顶峰，SPAC数量和募资总额升至613家和1625亿美元，占美国新股比例的63%。2021年9月，新加坡交易所发布SPAC主板上市规则，截至今年六月中旬，共有三家SPAC在新交所上市。尽管今年Q1起美股SPAC骤然降温，但为提升香港资本市场国际竞争力和多元化，香港加快推进SPAC在港上市机制，并立足“人有我优”的原则，采取了更严格的上市及并购规则，在推动多元化资本市场发展与保证高质量SPAC之间取得平衡。

港版SPAC能成为港股新经济的“活水源泉”吗？

增设SPAC机制是香港构建多元化资本市场结构的重要战略之一，以吸引中国及世界各地更多企业来港上市。港版SPAC博采众长，相较于美国、新加坡的机制，更强调高专业性、对投资者的保护及提高交易价格的公允性。SPAC制度下企业的估值主要取决于发起人和PIPE，香港SPAC制度侧重专业性的优势将被放大，而新经济企业也有望受惠于此取得理想的估值。联交所因地制宜推出SPAC制度，与近年高速发展的新经济高度契合，有助于新经济企业在SPAC中获得更合理估值，并有了并购及传统IPO之外的新选择。

SPAC交易策略：IPO后、与目标公司并购前或是最佳窗口

联交所SPAC发展势头正赶超新交所，截至六月已有十三家SPAC申请上市，两家成功上市。首批香港SPAC发起人类别多样，集结中资金融机构、私募基金实控人、企业家名人、境外上市中国企业等，并且多数重点关注亚太地区或中国内地的新消费、新能源等热门领域。SPAC相较于传统IPO具有更灵活的交易策略，SPAC IPO、寻找并购标的、De-SPAC等时点均可入场。为避免并购后的剧烈股价波动以及发起人股份带来的摊薄效应，我们认为IPO后、与目标公司并购前或成为SPAC最佳投资窗口。

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